本周重要关注点：央行8月MLF会不会完全续作？机构这样看

　　本周MLF到期7000亿，如何续作成为市场关注的焦点。

　　8月17日将有7000亿元MLF到期，根据央行近一年多的操作惯例，央行将在8月16日开展MLF操作，提前续作17日到期的MLF。由于7月份央行刚推出全面降准操作，8月份MLF的续作方式显得较为关键。

　　中信证券认为，之所以8月份的MLF续作会成为关键，原因在于：7月央行意外降准后市场对货币政策是否启动宽松周期仍然存在疑虑，7月降准的一个目的是降低存量MLF，8月份7000亿元的MLF到期量为今年以来最大，是否仍然会置换8月份到期的MLF来进一步降低MLF存量规模彰显货币政策取向。

　　江海证券屈庆表示，8月份MLF到期很多，目前银行间超储也已经很低了。所以，在重复此前4-7月份的故事恐怕已经不太现实。无论如何，都需要央行通过MLF续作或者其他的工具来补充基础货币。后期无非是下面几个可能性：

　　(1)如果央行不大额续作MLF，也不通过其他途径投放足够的基础货币，银行间市场流动性势必要紧张，这是对债券市场最大的利空。当然，这不太符合央行保持流动性合理充裕的态度。

　　(2)如果央行全额续作MLF，虽然MLF的存量并不发生变化，但其他渠道投放的基础货币就会下降(比MLF更便宜的资金就少了)，所以同样会导致银行综合基础货币成本的提高，最终会导致NCD朝着2.95去靠拢。

　　(3)如果央行只是续作一部分MLF，另外一部分MLF到期的资金缺口通过降准去补充，这是对市场最好的情况。等于是用更便宜的资金替换了MLF的成本。当然，降准置换的MLF的额度越多，银行拿到的基础货币的成本就越低。如果央行只是续作一部分MLF，其他的资金缺口不用其他工具来对冲，那么意味着银行需要发行更多NCD来补充流动性缺口，NCD利率也会朝着2.95%去靠拢。

　　今年7月降准0.5个百分点，释放资金1万亿元，置换7月份的3000亿元MLF到期。从置换规模看，置换到期的MLF规模是历次降准置换MLF规模最少的，且MLF余额仍然维持高位，预计后续还有置换的空间。

　　从释放的资金来看，本次降准置换MLF后释放资金7000亿元，资金释放规模处于偏高水平。而本次降准置换MLF后并没有说明详细的置换规模和节奏，中信认为并不排除7月份的这次降准还会置换部分8月份的MLF，进一步降低MLF的存量。

　　中信证券认为，8月份MLF到期后存在缩量续作的可能，原因在于：

　　其一，7月全面降准置换MLF后央行没有说明详细的置换规模和节奏，并不排除7月份的这次降准还会置换部分8月份到期的MLF，进一步降低存量MLF；

　　其二，当前存单利率已大幅偏离MLF操作利率，从历史上看，当利差处于低位的时候，央行主要以缩量续作MLF为主，央行会维持MLF利率作为同业存单的定价锚；

　　其三，碳减排支持工具会更类似再贷款或者2020年推出的两项贷款支持计划，开展绿色MLF的概率较低。